5月疫情對摩托車行業(yè)影響趨緩

5月中大排同比勁增60%，疫情影響趨緩，5月摩托車行業(yè)產(chǎn)銷修復。2022年5月全行業(yè)摩托車產(chǎn)銷分別完成184.30和186.23萬輛，同比分別下降10.4%和下降8.8%，降幅較4月收窄，環(huán)比分別增長6.3%和增長4.9%，從4月疫情影響中逐步修復。

5月中大排同比勁增60%，優(yōu)于預期。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年5月國內(nèi)250cc增長中大排量摩托車產(chǎn)銷分別完成4.52和4.72萬輛，同比分別增長45.4%和60.3%，環(huán)比分別增長55.0%和增長25.9%，產(chǎn)量端同環(huán)比提升明顯，銷量端逼近5萬大關(guān)，超出此前預期，體現(xiàn)強勁的中大排終端需求，結(jié)合現(xiàn)有趨勢，6-9月間月銷水平有望突破5萬。預計2022年中大排增速40%左右，全年達到40萬輛以上的銷量。

從結(jié)構(gòu)上看，250cc(不含)-400cc仍為仍為中大排產(chǎn)品市場的銷售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長迅速，成為拉動250cc以上銷售的主要動力，部分體現(xiàn)摩托車玩家排量向上升級需求。伴隨國內(nèi)摩托車文化的進一步形成、新興消費群體升級置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們維持2022年行業(yè)40%左右增速預計，全年銷量達到40萬輛以上，持續(xù)推薦中大排量摩托車賽道。

春風：450SR逐步開啟交付擾動改善利潤彈性充裕兩輪摩托車：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月春風250cc以上銷量0.35萬輛，同比增長86.4%，環(huán)比增長61.2%，1-5月累計銷售1.93萬輛，同比增長110.0%。由于春風250cc為銷售主力，若拓寬至250cc(含)及以上口徑，5月銷量0.81萬輛，同比增長2.1%，環(huán)比增長33.9%，1-5月累計銷售3.75萬輛，同比增長8.4%。內(nèi)銷爆款開啟交付疊加海外出口增量，6月起公司兩輪銷量有望呈現(xiàn)逐月提升趨勢。

錢江：強勢產(chǎn)品周期開啟爆款車型放量強勢產(chǎn)品周期開啟，5月銷量表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月錢江250cc以上銷量1.71萬輛，同比增長150.7%，環(huán)比增長41.2%，1-5月累計銷售4.80萬輛，同比增長63.2%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，我們判斷銷量端的高速增長主要受強勢產(chǎn)品周期拉動，5月爆款車型閃300S、賽600預計合計貢獻約1.0萬輛銷量。2022年公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，閃300S及賽600較好契合消費者車型偏好變化及仿賽排量升級趨勢，同級別核心競品車型較少，需求延續(xù)確定性強。2022年下半年，預計公司還將推出150-350cc排量區(qū)間踏板產(chǎn)品，參考國內(nèi)消費者車型偏好變化，亦存較高爆款潛質(zhì)，有望進一步抬升銷量。治理結(jié)構(gòu)改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級。

其他：隆鑫通用緊隨本田份額相對穩(wěn)定隆鑫通用：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月隆鑫250cc以上銷量0.43萬輛，同比下降37.2%，環(huán)比下降12.3%，1-5月累計銷售2.14萬輛，同比下降10.2%。2022年3月18日，無極品牌豪華旗艦踏板SR4MAX正式迎來上市（350cc大踏板），同時推出300AC升級款350AC，現(xiàn)階段看均存較高爆款潛質(zhì)。2021年起伴隨海外渠道開拓，隆鑫250cc排量以上跨騎式車型出口迎來快速增長，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示2021年、2022年1-5月隆鑫250cc以上跨騎式車型出口銷量分別2.37、1.04萬輛，同比分別達增長435.5%、增長29.5%。

五本&新本：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，五本5月250cc以上銷量0.25萬輛，環(huán)比增長47.8%，1-5月累計銷售0.92萬輛；新本5月250cc以上銷量0.26萬輛，環(huán)比增長208.8%，1-5月累計銷售0.81萬輛。自2021年5月穩(wěn)定出貨以來，本田份額基本維持10-20%區(qū)間。對于本田國產(chǎn)影響，我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷，即對自主品牌短期影響相對有限，主因兩者售價、定位尚存差異，但中長期看自主品牌能否提升品牌、品控將成為競爭關(guān)鍵。